中信国安(000839)年报点评：资源优势业务实力逐步提高

有线电视业务继续快速增长。公司投资的有线电视合营公司2009 年共计实现营业收入33.81 亿元，较上年同期增长93.31%；实现净利润5.99 亿元，其中公司权益利润1.84 亿元，较上年同期增长55.93%。公司投资的有线电视项目所在行政区域入网用户总数超过2000 万户，数字电视用户超过1000 万户。武汉网络公司对武汉七个城区的网络资产进行了整合，江苏省网公司已基本完成13 个省辖市和16 个县级城市的有线数字电视整转工作，江苏网络评估增值为公司带来投资收益3.76 亿元。随着数字电视用户规模的扩大、优质的有线电视网络资产的注入、数字电视业务推广进程的加快以及新型业务的不断拓展，公司有线电视业务资产盈利能力将得到进一步提高。

    钾肥价格持续下跌导致资源开发业务盈利有所下降。盐湖资源开发实现营业收入6.87 亿元，同比增长33.66%，实现净利润2.06 亿元，较去年下降约0.5 亿元。公司完成了碳酸锂生产线技改工程，2009 年生产规模突破5000 吨，碳酸锂生产由此进入了工业化生产阶段，2010 年碳酸锂业务规模有望大幅增加。

    高科技新材料业务盈利下降，高科技新材料业务产品价格下跌幅度超过市场份额增长带来的影响，加上原料库存成本较高，销售收入下降约33.45%，销售毛利下降约67.94%。

    其他业务，增值电信业务北京鸿联营业收入4.85 亿元，净利润为586.75万元，实现扭亏为盈。但信息及服务整体盈利能力较08 年有所下降，毛利率下降约6.5 个百分点。地产及物业业务收入增长约80%，销售毛利约增加3950 万。

    预计公司2010、2011 年每股收益分别为0.40、0.57 元。公司三大独占性资源：锂资源、钾肥资源和有线电视资源业务均具有长期的投资价值，考虑到公司未来碳酸锂和钾肥产能扩张、参与乌兹别克斯坦钾肥项目、新能源产业对锂产品需求大幅增加、盐湖资源综合利用镁项目开发以及有线电视网络整合加快等，公司未来业绩值得期待，给予公司推荐投资评级。