全柴动力(600218)调研简报:皖江规划和央企合作带来机遇

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:高晓春 日期:2010-02-03

受益补贴,柴油机需求大幅增长

    公司柴油机主要为轻卡、工程机械和农机等配套,主要下游客户包括北汽福田、江淮、合力、一汽红塔等。2009 年,受益于130亿元农机补贴(比2008 年大幅增加)、50 亿元汽车下乡补贴政策、以及国Ⅲ标准的实施等因素,公司小缸径多缸柴油机销量大幅增长、预计超过30 万台,同比增长约50%。我们预计,2010 年农机补贴还会继续大幅增长,公司柴油机销量仍会保持较快增长。

    柴油机盈利能力不是很强

    公司柴油机成本中原材料成本占大部分,在60%~70%左右,其中铸件大部分由子公司天钰机械(已经注销,转到天和机械旗下)提供,部分在本地外购;占比较大的核心零部件如轴承、泵等全部来自外购,公司产品属于中游、转嫁上游涨价的能力不强,柴油机毛利率持续保持在9%左右,盈利能力不强。

    公司柴油机生产布局

    公司本部主要生产108mm 缸径以下的4 缸小缸径柴油机,主要为北汽福田等轻卡配套,产能在30 万台。开发区有3 家子公司生产柴油机产品。

    盈利预测与估值

    我们预计公司2009~2011 年EPS 分别为0.16、0.28 元和0.41 元,基于对央企合作和皖江规划的良好预期,目标价14 元,给予增持评级。