创兴置业(600193)：地产业绩确定 铁矿空间较大

投资建议：受益于迪斯尼项目选址的确定，公司绿洲康城项目价格涨幅惊人，由之前的13000 元/平方米上涨至近期的22000 元/平方米。该项目将持续贡献投资收益至2014 年，若增持绿洲康桥项目顺利完成，则将大幅提升公司未来业绩。铁矿石价格长期看好，公司铁矿石业务的业绩弹性空间极大；目前，铁矿进展顺利，预计将于2010 年2 季度投产。考虑到成本的相对固定，公司业绩对铁矿石价格的敏感度极高；铁精粉价格的上涨幅度，基本将体现为神龙矿业的净利润。通过对目前资本市场给予矿业资产估值的可比分析，综合每吨可采储量市值、吨铁精粉产量市值以及盈利预测，我们认为，就中期而言，神龙矿业可以给予每股14 元以上的估值，而其地产业务的每股净现值为6 元，每股净资产为2.03 元。

    预测公司2009-2012 年的EPS 分别为-0.01 元、1.01 元、1.90 元和3.05 元。考虑到公司绿洲康城项目受益于迪斯尼项目选址的确定，价格涨幅惊人，且公司对其控股比例存在提高的可能性；而铁矿石业务自2010 年将开始贡献业绩，铁矿石价格长期看好，公司铁矿石资源的重估价值极高。因此，我们维持对公司“买入”的投资评级，6 个月目标价20 元。