齐星铁塔(002359)：专业性铁塔制造商

投资要点：

    齐星铁塔专注于电力铁塔和通讯铁塔等各类铁塔产品的研发、设计、生产与销售。公司输电塔产品主要分为用于高压、超高压输电线路的角钢塔和钢管塔，现已具备生产10kV 至750kV 电压等级输电塔制造能力，整体技术开发能力在国内铁塔行业处于领先地位。公司08 年各类铁塔产量超过6 万吨，销售收入4.15 亿元，处于国内铁塔行业第二梯队的领先地位。同时公司积极布局海外业务，2007 年海关统计，公司已成为国内铁塔出口排名第二的企业，在国际市场占有较强的竞争地位。

    在国内电力和通信设施建设的强大需求下，公司业绩保持快速增长。06至09 年一期主营业务收入分别为1.26 亿、3.29 亿、4.13 亿及2.19 亿元，三年复合增长率达81%。公司净利润06 至09 年一期分别为1973 万、2993 万、3413 万及1982 万元，也呈现逐年较快增长势头。

    全球经济复苏的背景下，受到国内外电网建设及通信建设的需求长期支撑，全球铁塔市场在未来3-5 年中仍然保持旺盛，预计2010-2013 年年均需求将在2200 万吨以上。

    目前全国已经获得铁塔类产品生产许可证的工厂约560 家，其中年产量在2 万吨以上的有20 多家，这些企业生市场竞争力强，控制着全国65%左右的铁塔市场份额。同时铁塔行业的进入具有技术壁垒、资质壁垒、资金壁垒、营销网络及市场认同的限制特点，未来国内市场份额将趋于向具有行业竞争优势的强势企业富集。

    公司具有营销体制与技术研发优势，未来看点主要在特高压铁塔产品业务的放量以及海外市场的进一步开拓。

    本次募集资金将全部用于扩建年产10 万吨铁塔项目,项目建设期为24 个月。由于公司09 年下半年已利用自有资金开始项目建设，因此项目达产期将有可能缩短至1.5 年。项目达产后可年新增收入7.32 亿元，新增利润5125 万元。

    预计2010、2011 年公司铁塔产能分别可达10 万吨及16 万吨。预计公司09-11 年EPS 分别为0.38 元、0.50 元及0.66 元。公司合理的询价区间为14.44-16.34 元，对应2009 年38-42 倍PE。

    风险提升：行业竞争加剧，原材料价格波动，海外业务及汇兑。