方圆支承(002147)调研简报：下游需求逐渐回升

调研结论

    下游需求逐渐回暖

    2008 年公司回转支承销量4.98 万套，我们预计2009 年不足4 万套，同比下降约20％。下降幅度较大的品种主要是为高空作业车、太阳能配套的小圈，而这些产品主要是出口给国外配套。2009 年，汽车起重机2.74 万套，同比增长27.2％，是去年增长最好的工程机械大类，但主要是小型起重机增长较快、而公司没有配套相应的支承配套。从订单来看，2009 年10 月份以来明显感觉到市场回暖。我们预计2010 年下游需求增长幅度较大，公司支承销量在4.7 万套，增长约20％。

    竞争激烈，下游用户自己配套

    这几年，回转支承的生产厂家大幅增加，行业竞争形势越来越激烈。目前全国回转支承厂家达到70～80 家，比以前大幅增加。

    其中马鞍山本地就有回转支承厂9 家左右。虽然这些小厂主要在低端回转支承产品上和公司形成竞争，效益较差，但给产品价格造成较大冲击。从下游配套厂商来看，性价比不是最优选择。而且徐工罗特艾德也在扩产、三一等也想自己发展支承业务，公司中低端产品配套的份额可能下降。

    毛利率回升较慢

    2009 年上半年公司营业毛利率31.54％，同比下降16.1 个百分点；

    三季度毛利率30.68％，环比下降3.72 个百分点。公司产品成本中环形钢坯约占60％～70％，环形锻件主要由马钢、山西2～3家、江苏5～6 件锻件厂等提供。从全国范围来看，环形锻件的产能过剩，不过我们预计2010 年在钢材涨价10％～15％的情况下，锻件提价的可能性较大。由于市场竞争比较激烈，我们预计公司对中低端产品进行提价、转移成本的能力不是很强。

    风电和重型机械支承项目稳步推进

    公司2009 年4 月底公告，计划在开发区征地建设研发检测中心和风电、重型装备支承项目；我们预计春节后就很可能取得土地证使用证，工程项目在经过董事会、股东大会审议通过后将开始进行土建施工。考虑到国外设备交付时差，我们预计从土建到厂房建成、设备到位投产需要1.5～2 年时间。该项目计划投资6～7 亿元，达产产能1 万套，主要给大型风机、重型机械配套。目前公司资产负债率很低，我们预计公司很可能会先借款来建设此项目。