贵航股份(600523)：资产重组将继续 建议继续增持

公司公布董事会决议，将继续推进重大资产重组，收购中航标、风雷和天义。

    同时公司预告2009 年公司实现归属于母公司所有者的净利润较2008年度增长50％－70％。

    资产整合方向不会改变，符合我们前期预期。2009 年12 月29 日公司重大资产重组被否，当时我们认为收购被否只会短期拖延公司收购集团资产的进程，但不会改变公司资产整合的方向，非公开发行股份购买资产仍将会继续进行。

    此次董事会决议符合我们的预期。

    公司作为通用航空集团资产整合平台逐渐清晰。公司的《重大资产重组暨非公开发行股份购买资产暨关联交易公告报告书》中明确指出：公司作为中航工业通用航空板块的上市公司，具有享有通用航空资源的优势；而且在中航工业积极推进资本化运作的形势下，公司很有可能成为中航通用资产整合的重要平台。可以说，公司的定位逐渐清晰，未来将受益于通用航空集团的资产整合，成为中国通用航空市场的重要力量。

    看好通用航空产业发展。受制于空域不开放，我国通用航空产业发展缓慢。

    但2010 年的空域分层、工信部的产业支持和民航总局的完善通用航空体系使我们有理由相通用航空产业快速发展的时期即将来临。我们预计未来10 年我国通用航空飞机的需求符合增长率超过20％。

    投资评级与估值。资产整合短期挫折不改我们对公司未来定位和长期发展前景的看好。假设2010 年公司完成资产收购，2009 年模拟报表EPS 为0.62 元，2010、2011 年公司EPS 分别为0.82 元和0.94 元，对应动态PE 为35 倍、26倍和23 倍，仍低于军工股2010 年平均40 倍的PE，继续建议增持。