柘中建设(002346)：需求充分、技术过硬的管桩行业龙头公司

公司的主要产品为PHC管桩。公司成立于2002年，在细分行业--PHC管桩行业中具有很强的竞争力。曾经参与多个大型项目，如沪杭高速铁路，STX（大连）造船基地，长兴岛造船基地等。

    PHC管桩以其高性价比，高强度，生产周期短而赢得广阔市场。PHC管桩是各种管桩中的一种，但是其单价只有400元/米，钢管桩的单价达1375元/米，混凝土方桩也比PHC管桩高出23元/米，PHC管桩是单位承载价格最低的管桩。

    大直径PHC管桩存在供需缺口为430万米/年。由于下游行业的兴建，港口码头、船坞、铁路公路、房地产，使得大直径PHC管桩的需求达到755万米/年。但是，生产大直径PHC管桩的只有7家公司，这7家公司年产能力325万米。

    公司是PHC管桩行业的龙头公司。公司在技术方面具有领先优势，已经具备生产直径为1400mm的管桩，目前国际上最大直径为1200mm。独特的加入硅粉替代水泥技术将PHC管桩的强度提高至C100，目前国内标准为C80，国际最高强度为C120。可生产的PHC管桩长度为7米～39米，国内标准为35米。

    公司具有区位优势。公司处于黄浦江边，运输相比大部分公司具有优势，但是相比中交三航局位于外高桥的区位，略有逊色。

    公司营收情况持续增长。公司立足长三角开拓国内市场，目前已经开始开拓国际市场，赢得马来西亚项目。公司致力于生产销售技术含量更高，毛利率更高的大直径管桩，毛利率目前基本稳定在28%左右。

    盈利预测。根据对行业与公司的分析，我们预测公司2009～2011年实现净利润5795万元，8565万元，11257万元，对应的剔除非经常损益的EPS分别为0.40，0.61，0.80。

    估值。2010年同板块公司的平均市盈率为28.87倍，我们认为合理的市盈率约为24～28.8倍。考虑到询价区间比合理价位低15%左右，建议询价区间为12.47～14.97元。根据最近中小板上市公司首日涨幅，我们预测公司上市首日涨幅约30%，对应股价为16.22～19.46元。