龙溪股份(600592):特种轴承 大有可为

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:吴华 日期:2010-01-14

公司此次特种关节轴承技改项目基本采用自筹资金,其中自有资金7600 万元,银行贷款1.6 亿元,目前公司货币资金1.35 亿元,短期借款7756 万元,无长期借款,加之近期土地转让获得8513 万元永安地块收储和搬迁补偿费,以及1600 万元以技改项目贷款政府贴息,基本上改技改项目不会对公司造成较大的财务压力。项目达产后,公司每年将新增特种关节轴承240 万套,新增销售收入3.6 亿元,新增税后利润1.12 亿元。特种轴承的技改将使得公司2011 年的销售收入大幅上升,加之原有传统轴承至少3.5 亿元的销售收入,则公司2011 年的轴承总销售收入将达到8.4 亿元左右。并且由于特种轴承毛利率较高,即使考虑折旧因素,其毛利率也将高于传统轴承。因此,我们看好公司该项技改后的前景,即符合国家有关产业政策又符合公司整体战略发展方向,我们给与公司09-11 年EPS 为0.27 元,0.43 元和0.76 元(今明两年未考虑土地出让的一次性收益对业绩的影响)。对应09-11 年PE 为44 倍、28 倍和15倍,对应2010 年PB 为3.8 倍,上调评级至“推荐”,目标位20 元。