奥特迅(002227)：在手订单保稳健 充电站预期促腾飞

报告要点：

    大批订单，翻盘有望 今年受金融危机影响，公司大批订单没有确认收入，导致收入下降，同时也导致订单的大量淤积。预计明后年随着经济的好转和电网投资力度的增强，公司订单总额将回升，订单回收速度将加快，预计09-11年将分别实现收入1.3、1.8、2.4亿元。

    公司毛利下降趋势不改 公司成本中有94%属直接材料，其中电子元器件、蓄电池等占了大比例。根据我们对公司成本各项组分的分析，我们判断未来成本下降的幅度已经不大。另一方面，随着九州电气等一批新型电力电源企业的强势介入，公司产品价格回升到金融危机前水平的概率很小。因此，我们判断公司毛利率将继续保持下降态势，预计09-11年毛利率分别为40.9%、40.7%、38.9%。

    交直流一体化属错杀品种，未来反弹可期 交直流一体化产品是开关直流电源和UPS/逆变器的组合产品，其可靠性和智能型高于后两者，但由于成本的原因，在金融危机中出现量价齐跌的情况。我们判断该产品属危机中的错杀品种，预计在几种产品中最先恢复。

    关注电动车充电站的潜在机会 电动车充电站作为电动车的基础设施，必然在电动车市场启动之前爆发。公司作为在国内A股上市的唯一一家拥有电动车生产资质的生产商，拥有大量在手现金，产能弹性极大。如果电动公交车价格瓶颈和充电站标准问题得以解决，公司有望在充电站市场发展的过程中获得丰厚的收益。

    投资建议：

    公司目前价格为22.10元，09年PE为66.1倍，如果不考虑电力电源业务以外的产品，预计2010年的PE为53倍，估值较高，综合考虑其电动车充电站市场的潜在机会，我们暂时维持其"审慎推荐"评级。