云维股份(600725)调研简报:完善煤化工产业链 向下游深度延伸

类别:公司 机构:恒泰证券股份有限公司 研究员:吴琳琳/王永明 日期:2009-12-31

公司成立于1996年,拥有煤电石化、煤气化以及煤焦化产业链,是国内煤化工行业中产业链最丰富的上市公司。

    公司募集资金8.4亿用于2.5万吨BDO 项目、20 万吨/年醋酸项目及CO 制备及锅炉综合技改项目。新募集资金项目有利于进一步完善煤化工产业链、打通现有产业链布局中的关键节点,近一步发挥循环经济的效用,提升整体经济效益。

    公司未来的增长点在于焦炭产品、醋酸、BDO以及煤炭产能的扩张。炼焦:305万吨产能扩大至400万吨产能。预计10年焦炭价格不低于1250元/吨。公司焦炭原料生产成本在920-950元/吨之间,以1300元/吨的价格销售,净利达60元/吨。醋酸、BDO:醋酸新增20万吨产能,生产成本在3000元/吨(不含税)以内,当前的市场销售价格在3300元/吨。BDO新增产能在2.5万吨,市场售价在13000元/吨。煤炭:公司现有煤炭产能10万吨,明年将扩产20-30万吨,净利每吨达200元/吨。未来公司将继续收购一些小煤矿来保证原料的供給。

    公司近60%的收入来自于焦炭产品,通胀预期增强的背景下,预计国内焦炭行业价格有望维持在1250元/吨以上,明年公司该产品将达到400万吨产能,外延式的扩张大幅提升了公司明年的盈利预期,预计10年业绩达到1.3元,给予“买入”的投资评级。