国投中鲁(600962)：签单推迟 需求增加 价格看涨 估值承压

基本结论

    现阶段，如果要用四个关键词来形容国内浓缩苹果汁行业及国投中鲁的经营现状，那就是――签单推迟、需求增加、价格看涨、估值承压。

    签单推迟：欧洲分流了部分早期订单，国内果汁厂销售意愿清淡

    在09 年4 月20 日《国投中鲁：底部已现，关注秋季机会》报告中，我们预判09/10 榨季开榨后，国外客户库存回补会刺激苹果价格恢复性上涨。从我们持续跟踪的情况来看，新榨季的签单进程明显慢于预期，原因有两点：

    其一，欧洲尤其是波兰的浓缩苹果汁产能复苏较快，对中国本榨季的早期订单有一定的分流作用。由于国外产能总体有限，无法满足欧美日等发达经济体的浓缩苹果汁需求，因此我们预计春节前后国外客户库存将降至零附近，中国浓缩苹果汁将迎来签单小高峰；

    其二，若按当前果汁报价，浓缩苹果汁加工企业无利可图，国内企业主动签单销售的意愿清淡。

    金融危机发生后，以波兰为代表的东欧国家凭借低价、质优的高酸深度苹果汁抢回了部分市场份额。

    波兰是世界第二大浓缩苹果汁生产国。金融危机以前，波兰浓缩苹果汁产量虽有波动，但稳定在19-23.5 万吨左右，约占全球出口量的8%不到，绝大多数出口德国等欧盟主要消费国；

    金融危机发生后，波兰浓缩苹果汁生产量达到28 万吨，占全球出口份额上升到15.3%左右；

    波兰主要生产相对高端的高酸苹果汁，价格通常高于中国等低酸苹果汁，但在金融危机发生后，波兰凭借当国政府对苹果种植户20 欧元/吨的补贴，携波兰币对外贬值40%之利，凭低价抢占部分国际市场；