川润股份(002272)重大事项点评:增发获批打开未来成长空间

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:张霆/郭亚凌/薛小波 日期:2009-12-22

投资要点事件:09年12月21日,证监会审核并通过了公司非公开发行A股股票的申请。公司发行股票数量将不超过1700万股,发行价格不低于16.45元/股,即募集资金净额不超过25188万元。

    公司余热锅炉业务有望实现高增长。此次公司募集资金将主要用于年产1.5万吨发电设备及压力容器生产线改扩建项目(目前已基本建成)和年产1.3万吨余热发电设备生产线改扩建项目。我们预计随着项目的逐步达产,未来两年公司余热锅炉业务将呈现高速增长,09-11年分别贡献销售收入0.85/1.5/2.5亿元。考虑到公司锅炉部件配套业务未来增长有限,我们预测09-11年公司锅炉及部件业务整体增速分别为22%/55%/50%,但综合毛利率会由于余热锅炉业务毛利率相当较低而有所下降。

    公司润滑液压设备龙头地位巩固。我们认为公司凭借其规模、技术与客户资源优势,将充分受益于润滑液压设备行业的快速发展与集中化趋势。公司08年募投项目的实施进度快于市场预期,目前总产能已达3000台套,初步解决了产能的瓶颈问题。我们预测公司该业务09-11年的销售收入增速分别为26%/30%/25%,毛利率仍将维持在相对高位。

    风睑因素:建材水泥、冶金矿山、电力等下游行业景气度波动、钢材等原材料成本上涨、公司产能扩张过快导致生产效率下降。

    维持公司“增持”投资评级:我们预计09-11年公司EPS分别为0.61/0.75/0.95元(其中10/11年为摊薄后业绩),对应的市盈率分别为41.6/34.3/26.8倍。

    考虑到公司各项产品均属国家节能减排政策扶持范围内,在所处细分行业中具有较强的核心竞争优势和龙头地位,我们看好公司未来发展前景,维持其“增持”评级。