国恒铁路(000594)：增发投资铁路潜力惊人

投资建议

    2009年公司短期煤炭等商品贸易已经成为公司主要的业务收入和利润的来源，长期公司增发新股的募集资金将主要投入广西和甘肃的地区铁路路网建设，一旦收购和建设完成投入运行，公司铁路运输业务将出现快速发展；罗定线和酒泉线的建设和运营后对公司贡献将大幅度增加，这是公司长期发展的最大收入和利润增长点；商品贸易也是铁路运输物流增值的重要来源，也将对长期公司经营产生重大影响。

    我们预计，如果不包括资产收购的话，公司2009-2011年收入分别为2. 97亿、3. 82亿和4. 99亿，净利润分别为0.15亿、0.76亿、和 0.92 亿，每股收益分别为 0.03元、0.14元和 0.17元，公司业绩将呈现稳健恢复局面，对应PE为227倍、46倍和38倍，股票估值稍高。

    如果包括资产收购的话，公司2009-2011年收入分别为2. 97亿、32. 73亿和65. 66亿，净利润分别为0.15亿、2.76亿、和 4.89 亿，每股收益分别为 0.03元、0.29元和 0.51元，公司业绩将呈现高速发展局面，对应PE为227倍、22倍和12倍，股票估值明显低估。

    由于中国证券监督委员会已经审批通过了公司增发新股的议案，我们认为公司一旦完成增发工作和资产收购工作，公司经营业绩将出现飞跃式的发展，并且在继续建设新铁路线路后，公司将进入高速发展轨道，三年内公司收入和利润将20倍以上，这样目前公司股票的估值就明显低估，所以我们将公司股票的评级从"中性"上调为"推荐"。目标价格按照2011年20倍PE计算为10.4元。