闽闽东(000536)：2010年是公司发展的新起点

评论：

    1）、闽闽东资产重组即将完成，将成为A股首家台资借壳的上市公司。中华映管是闽闽东的重组方，是全球第五大液晶面板制造商，此次借壳闽闽东，是首家台湾企业借壳在A股上市。目前，相关重组资产正在办理过户手续，重组已经进入最后阶段，交易完成日期指日可待。

    2）、2010年公司液晶模组加工量有望快速增长。此次华映注入闽闽东的四家公司主要提供液晶模组加工的服务，是国内最大的液晶模组加工集团之一。2009年，仁宝入股华映，作为全球第二大NB代工厂商，2010年来自仁宝的采购将大幅提高华映NB液晶模组的出货量，其次，公司为降低关联交易占比，将积极导入非关联客户的加工订单，该业务2010年有望获得较快的增长，我们预计公司2010年液晶模组加工量将同比增长20%以上。

    3）、台湾即将开放液晶业登陆，公司投资液晶面板生产线条件日渐成熟。目前台湾企业在大陆投资液晶面板生产线的进度已经落后，预计年底台湾相关部门将会开放液晶面板业登陆。届时，公司投资液晶面板生产线最大的障碍将被扫除，公司未来极有可能投资高次代液晶面板生产线。

    4）、台湾液晶面板业重组，华映或成重组对象。近期，群创与奇美合并，导致台湾液晶面板业竞争格局发生重大变化，友达竞争力压力大增。华映作为台湾第三大液晶面板制造商，同时拥有大同、精英、仁宝三大集团客户，华映成为“关键的少数”，未来华映很有可能被某大型面板厂商并购，闽闽东也将间接受益。

    5）、盈利预测：在公司资产重组2009年底前完成的前提下，预计公司2010年、2011年EPS分别为0.61元、0.66元，根据12月2日公司收盘价16.5元计算，公司动态市盈率分别为27倍、25倍，相比于行业平均估值，公司具有一定的估值优势，鉴于公司重组即将完成，且公司发展方向较为明确，我们首次给予公司“增持”的投资评级。