西南药业(600666)调研简报：收入增长趋势向好 利润增长平稳

无评级，保持关注

    公司作为区域普药龙头将受益基本药物制度，明年整体收入有望30%左右的较快增长。但需指出，公司主要利润来自散列通等少数重点产品，公司的普药盈利能力尚不强：目前普药整体净利润1000 万左右，而诸如氯霉素等普药反而是亏钱的。作为国有企业还需考虑工人在岗问题（如某粉针车间，放假停工反而亏损更少，但为维护工人上岗也不能完全停产），因此公司虽也尽力调整产品结构，但也要尽力保持品种齐全。同时考虑公司今明两年仍需处理历史包袱、加之国有企业释放业绩动力不足，预计利润增长平稳。我们预计09~10 年净利润增速在20~30%之间，09EPS0.23~0.25 元/股，10EPS 可能0.30~0.33 元/股，目前估值偏高，保持关注。