福成五丰(600965)季报点评:三季度环比扭亏

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:冉伶俐 日期:2009-10-28

前三季度净利润录得亏损。由于各经营业务环境受经济危机影响,前三季度,公司收入同比下降,净利润录得亏损。报告期内,(1)由于港澳地区需求减少,活牛出口减少,同时价格下滑,肉牛养殖业务亏损;(2)牛肉屠宰量和牛肉销售价格同时走低,牛肉业务盈利同比下降128.64%;(3)奶牛养殖结构调整,产奶量下降,加上牛奶价格仍未恢复,奶牛分公司利润同比下降127.99%。

    三季度单季环比扭亏。由于经济回暖,牛肉产品需求回升,公司第三季度单季实现环比扭亏。7-9月,公司营业收入环比增长16.3%,毛利率环比提升3.9个百分点。预计公司第四季度的经营环境将进一步恢复,经营业绩将进一步好转。

    未来看点是产业链拓展后的新业务。公司主营业务积极向下游深加工拓展,包括开展肉制品、乳制品和速食品业务。

    上半年,速食品和乳制品业务收入均实现快速增长,我们预计未来公司乳制品和速食品业务的收入占比会逐步提高。

    费用控制良好。报告期内,公司期间费用率为8.6%,同比下降1个百分点,费用控制良好。

    盈利预测与评级。预计公司2009年、2010年的EPS分别为0.04元和0.08元,以最新收盘价5.99元计算,对应的动态市盈率分别为150X、75X,维持“中性”的评级。

    风险提示。(1)牛肉需求和活牛出口需求的恢复低于预期对公司业绩的压缩;(2)食品安全事件突发的风险。