万好万家(600576)：增长靠钼金 爆发有铁锌

万好万家由一家酒店转变为一家矿产资源企业 目前利润主要来自钼精矿和金精矿 未来铁精粉和锌精矿存在高增长 公司在2009 年8 月5 日的公告显示公司正通过资产置换以及发行股份购买资产的协议。根据该公告，公司将转型为一家拥有三个钼矿（权益钼金属储量6.53 万吨）、两个金矿（按照公司公告权益黄金储量3810 公斤，但按照黄金协会公布的增储值公司权益储量7088 公斤）、一个铁锌矿并且参股一个铁矿（权益锌储量28.72 万吨、权益铁储量3946 万吨）的纯粹矿产资源企业。

    钼产业产量增长不能带来利润增长 钼产业是公司2008 年主要的利润来源，由于钼价在2008 年下半年的大幅下挫造成钼金属吨利润严重下降。随着钼价逐步企稳回升，我们预计公司3 个钼矿产量会有逐步的提升。但即使这种提升也无法带来公司钼产业利润的提升，谨慎预计2009年公司钼产业利润将由2008 年1.66 亿元下降至4500 万元左右。

    黄金量价齐升带来公司利润的提高 黄金精矿是公司第二大利润来源，约占2008 年利润的40%。黄金价格不断创出历史新高，已经从年初880美元/盎司上涨到目前1090美元/盎司，价格上涨使得黄金产业利润增长，预计2009 年黄金产业利润由2008 年的1.1 亿增长为1.5 亿元以上。

    爆发还在铁锌：铁精矿权益产量增长12 倍 锌精矿从零到2.5 万吨 铁精矿和锌精矿是公司第三块主要业务，目前利润主要来自于公司持有10%权益的马坑矿业。根据公司对100%权益的谢尔塔拉铁锌矿的规划，谢尔塔拉铁锌矿将生产37 万吨铁精粉、2.5 万吨锌精矿。公司铁精矿权益产量将增长12 倍至40 万吨，锌精矿将从零增长到2.5 万吨。预计2009、2010、2011 铁锌产业贡献利润690 万、3750 万、9500 万。

    给予公司“买入”投资评级 无论从储量估值的角度，还是从业绩增长的角度，我们都对该公司的未来持乐观态度，因此给予“买入”的投资评级。需要提醒的是，投资者应注意证监会否决此项资产置换交易的风险，因为这种否决意味着我们对此公司的分析基础将得到彻底颠覆。