大龙地产(600159):顺义地产龙头 受益于区域发展

类别:公司 机构:中国国际金融有限公司 研究员:白宏炜 日期:2009-11-10

估值与建议:我们首次关注大龙地产给予中性的投资评级:公司目前股价对应其10 年NAV 溢价30%,对应的10 年P/E 为21 倍,我们认为已部分反映其未来资产注入以及新增土地储备的预期,给予中性的投资评级。

    投资亮点:

    北京市场土地储备丰富:公司目前拥有164 万平米项目储备,49%集中在北京,土地成本较低,为2229元/平米,占预期售价18%,在我们覆盖的A 股上市公司中相对较低。

    公司销售表现良好,京内项目将进入结算期:公司是北京市场回暖的主要受益者,目前在售项目主要为裕龙花园三区及满洲里项目,预计全年销售额将超15 亿元,并将于今明年内结算完毕。

    公司回归顺义的战略定位较明确,在顺义获取资源可能性较高,且未来有资源注入预期:公司作为顺义区政府下属的老牌房地产开发企业,在本地人脉资源以及品牌积累较为深厚,未来将有较大机率参与顺义新城及老城区旧城改造等项目,而母公司手握哈牧集团的4700 亩建设用地等资源注入预期也将成为公司股价上行的催化剂。

    财务预测:

    公司09 年将主要依赖于裕龙花园三区,五里仓公寓(仓上家园)及滨河加建(望潮家园)带来的结算收入,预计净利润将达到2.98 亿元,合每股0.72 元,同比增长12593%;10 年将结算裕龙花园项目、满洲里裕龙园区及六区加建,预计每股盈利0.96 元,同比增长33%;11年预计每股盈利1.32 元。

    风险提示:跨区域扩张面临着管理及土地资源的压力。