澄星股份(600078)三季报点评:一体化和精细化助推未来盈利恢复

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:孙祺 日期:2009-11-10

2009年1-9月,公司营业收入18.41亿元,同比下降15%;利润总额6,923万元,同比下降84%;归属于上市公司股东净利润6,269万元,同比下降80%。基本每股收益0.096元。其中,2009年7-9月,基本每股收益0.046元。

    受宏观经济影响,磷化工产业需求不振,价格同比大幅下跌,导致公司营业收入和利润的下滑。但公司在行业低迷的形势下逐步扩大市场份额。分季度来看,3季度公司综合毛利率恢复至去年4季度以来最高的20.5%,较前两个季度分别提高4.4和6.8个百分点。而期间费用率基本平稳,使得3季度盈利环比增长较大。

    磷化工产业未来朝上游一体化和精细化两个方向发展。

    目前公司磷化工系列产品年综合生产能力为100万吨左右,随着云南宣威、弥勒两处黄磷基地于2008年投产,公司形成矿山(磷矿、煤矿)-电力-黄磷-精细磷化工系列产品-磷化工产品物流配送完整的产业链。

    非公开发行项目将增强公司优势。公司拟向不超过十名特定投资者发行3,000至15,000万股股票,以收购控股股东澄星集团持有的雷打滩水电站55%股权和进行6.5万吨/年磷酸钙盐技改工程。电力占到黄磷成本的50%以上,收购水电站将进一步降低生产成本。该方案现已经过股东大会通过。

    预计近期黄磷价格上行,有望增加公司盈利。目前云南仍执行丰水期电价,黄磷价格12000元/吨左右,由于临近枯水期,部分企业开始囤货待涨。因东南亚地区依赖中国黄磷,其进口价格已经开始上涨。黄磷价格上涨将推动下游磷酸价格,并进而带动磷酸盐价格的上涨。

    盈利预测和投资评级。预计公司2009-2011年每股收益(EPS)分别为0.15元、0.31元、0.45元,以股价6.84元计算,相应的PE为46倍、22倍、15倍,上调公司投资评级为“增持”。目前黄磷价格约为去年高点的一半,仍在相对底部,建议结合其走势等因素把握投资机会。

    风险提示。磷化工行业与宏观经济联系密切,复苏进程可能不达预期。