国投中鲁(600962)：新榨季订单清淡 盈利改善待明年

基本结论

    国投中鲁1-9 月份共实现收入663.45 百万元，同比下降39.09%；实现净利润7.01 百万元，同比下降88.31%，对应EPS 为0.035 元。

    3 季度是浓缩苹果汁规模化生产季节，生产成本、收购原料借款及财务费用相较2 季度明显增加，同时3 季度也是销售发货淡季，因此，3 季度是浓缩苹果汁行业盈利最差的时期。期内，国投中鲁7-9 月累计亏损300 万元。

    9 月下旬青岛果汁大会召开之后，客户签单并不踊跃。由于浓缩苹果汁价格最低位600 美元/吨已经探明，我们预计9 月底在青岛召开的果汁大会之后，下游客户开始陆续补库存而积极签单，但实际成交情况并不踊跃，这有些出乎我们的意料。

    2008 年10 月份，在大连召开08/09 榨季果汁大会后，各方与会主体对苹果汁价格形成一致下跌预期，会后导致价格雪崩式下跌，并一举跌破1000 美元/吨大关；然而，类似的情况并未在今年发生， 09 年青岛果汁大会召开后，下游客户认可苹果汁价格上涨，但对于850 美元以上的报价并不接纳。

    国内苹果原料上涨倒逼浓缩苹果汁企业提高果汁售价，才能保证不亏损。

    根据我们在8-9 月份对国内浓缩苹果汁行业的调研信息，今年是苹果小年，预计全国苹果产量减少10-15%左右，部分地区减产20%，减产促进了苹果原料价格上涨。

    目前，东部工厂苹果原料收购价格已涨至690-700 元/吨，西部工厂在590-600 元/吨，相较本榨季初的390-400 元普遍有200-300 元的涨幅。

    由于苹果原料占直接生产成本的50%以上，因此浓缩苹果汁企业必须通过产品价格提价才能转嫁这部分刚性上升成本，以确保生产不亏钱；