恒丰纸业(600356)09年三季报点评

类别:公司 机构:国元证券有限责任公司 研究员:何鹏程/蒙俊江 日期:2009-10-29

结论:

    预计公司09—10 年每股收益分别为0.50 元、0.57 元,对应的市盈率分别为20.3、17.8 倍,维持对公司“推荐”的投资评级。

    正文:

    三季度业绩大增。第三季度公司实现营业收入2.56 亿元,略低于第二季度的2.63 亿元,但是营业利润达到4408 万元,远高于第二季度的2658 亿元,去年四季度以来,公司的单季度营业利润维持在2400-2600 万元之间,此次利润的大幅增长主要原因是毛利率的大幅提高。第三季度的净利润为3388 万元,环比二季度增长了61.33%,单季度实现每股收益0.17 元。

    毛利率大幅提升。1-9 月公司综合毛利率为27.85%,其中7-9 月毛利率达到34.26%,与去年同期相比提升了12.98 个百分点;与二季度相比提升了8.12 个百分点,三季度公司盈利能力显著提高。其主要原因是木浆价格维持在低位导致公司的生产成本下降所致。

    现金流控制良好,期间费用率保持稳定。报告期实现了7663 万元的经营性现金流入,略高于净利润。1-9 月公司期间费用率为15.31%,与去年同期相比提高了0.3 个百分点,其中财务费率用略有下降,管理费用与销售费用略有上升。

    业绩稳定但成长性略显不足。公司的产品卷烟纸具有价格稳定、毛利率较高、市场需求稳定的特点,但是市场空间有限,目前公司的市场占有率已超过四分之一,继续提升的空间较小;此次公司业绩大幅提升主要受益于木浆价格的下降,随着浆价的上涨,公司此前的高毛利或许难以持续。