深度＊公司＊沈阳机床(000410)：3季度依靠非经常损益录得盈利

09 年1-3 季度公司实现总收入40.1 亿元，同比下降11.2%，公司综合毛利水平为16.5%，同比上升0.75 个百分点，主要受到原材料价格回落影响。受到收入下滑和费用高企的共同影响，前三季度公司净利润仍然出现亏损，其中第三季度依靠债务重组和政府补贴等非经常性损益实现盈利2,100 万元。随着下游汽车零部件、航天军工、新能源等领域恢复，公司未来经营环境将有所改善。

    支撑评级的要点

    公司的高端产品数控机床收入占比逐渐增加，但是由于竞争激烈，毛利率难以提升。

    随着下游制造业回暖，公司经营环境将有所改善，机床订单将会增加。

    高企的期间费用吞噬了公司的利润。

    评级面临的主要风险

    来来的产品结构转型能否取得效果有一定不确定性。

    估值

    由于下游需求的回暖，预计公司的主营业务将有所恢复，我们上调2009-2011 年的盈利预测，基于3.5 倍2010年市净率，我们维持其目标价8.40 元，维持持有评级。