滨州活塞(600960)2009年三季度报告简析：净利增长非主营所为

滨州活塞主营汽车、摩托车、农机、船舶等用发动机活塞，电解铝、铝箔等合金产品的生产、销售。

    虽然在国家相关政策刺激下2009 年汽车业呈现快速发展态势，但是滨州活塞却似乎并未从中获得好处。第一季度还可将原因归结于经济不景气，但是在第三季度企业的经营还是出现了季度环比小幅下滑的结局，这恐怕与企业活塞产品除了为汽车配套，还为其他非汽车配套有关。

    由于市场低迷而竞争不减，因此2009 年前三季度滨州活塞的各项应收同比微降1.39%，而各项应付同比大幅下降41.87%，显示企业风险转嫁能力不强。同期企业存货同比下降3.09%，各项费用支出同比下降7.12%，对盈利有上千万的贡献。目前企业的负债率为62.4%，尚处于合理的水平，此外企业的短期偿债能力也依然较强。但是结合经营性现金流、存货周转率和应收账款周转率等营运指标看，企业未来还是面临较大的经营压力。

    鉴于未来汽车业的发展可能趋缓，在其他配套对象依然无法改善企业经营的情况下，公司的发展前景不容盲目乐观。

    虽然2009 年企业的盈利会有一定幅度的增长，EPS 可达0.28 元左右的水平，但是一来盈利的基数不大（千万元级），二来此并非主营所带来。因此在全面考虑滨州活塞的现实状况、行业地位以及未来相关整机行业的发展前景等因素后，维持对滨州活塞“中性”的投资评级不变。