贵糖股份(000833)三季报点评：业绩符合预期

公告每股前三季度每股收益0.03 元，同比下降86%。每股净资产2.51元，比年初增加0.03 元，业绩与预增公告一致。

    每股收益大幅下降的主要原因是1）甘蔗减产，公司机制糖销量比上年减少3.29 万吨；2)受经济危机影响，机制纸销量减少0.31 万吨，价格下降1118 元/吨。

    主营业务收入中，制糖业务占三成，造纸业务占七成。制糖业务发展的主要瓶颈是甘蔗种植面积，公司辖区甘蔗种植面积仅20 万亩，丰产年甘蔗只够产12 万吨左右机制糖。尽管糖价较年初上涨了很多，但由于公司制糖业务规模较小，糖价的上涨对公司业绩的推动有限。

    根据我们的测算，糖价每上涨100 元，对每股收益的影响不足0.015元。

    公司近来对造纸业务的投资有所增加。今年7 月，公司与洁宝公司签署了增资扩股协议，拟将纯点纸业注册资本由1,000 万元增加至4,000 万元。增资完成后，公司占纯点纸业90%的股份，新增资金用于公司机制纸销售网络的建设。如果机制纸销售能力有明显提高，对明年业绩将有较大促进作用。

    总体来看，2010 年业绩有望明显好转。但目前公司估值已经不便宜，我们维持其“观望”评级。如果糖价进一步上涨，不排除公司存在阶段性交易机会。