山东如意(002193)三季报点评:公司将受益于出口形势的逐渐好转

类别:公司 机构:中国中金财富证券有限公司 研究员:孔军 日期:2009-10-23

由于上半年金融危机影响严重,前三季度收入总的依然同比下滑,但第三季度公司收入呈现增长,预示着公司已摆脱了金融危机的影响。公司上半年营业收入同比下滑16.04%,进入第三季度随着公司订单的增加,公司销售得以恢复增长,实现收入1.11 亿元,同比增长10.02%,虽然由于上半年收入下滑幅度太大,公司前三季度销售收入同比依然下滑,但是幅度较上半年有所收窄,预示公司已经度过了金融危机对公司的影响。

    第三季度原材料成本同比优势不在,毛利率下降,前三季度公司依靠财政补贴实现净利润同比增长。公司上半年原材料(澳毛条)价格较上年同期有较大幅度的下降,因此毛利率同比提高了5.51 个百分点。公司上半年依靠毛利率的提高业绩同比增长,但是进入8 月,澳毛条价格直线上涨(澳毛条价格走势见附图表1),致使公司毛利率下降到26.13%的水平,同比下降了5.22 个百分点。由于原材料价格的同比优势不在,致使公司前三季度的平均毛利率只有28.43%,同比只提高了2.21 个百分点。前三季度公司依靠营业外收入(政府补贴)的增加(增加了439.61 万元)使得公司实现净利润 3404.58 万元,同比增加 20.62%。未来澳毛条价格还将上涨,预计公司09 年毛利率水平将维持在08 年水平。

    公司目前订单情况继续改善,全年订单量预计将与08 年基本持平。从下半年开始,公司订单逐步增加,目前4 季度订单已经排到位。从目前的接单情况看,公司09年的订单将基本与08 年持平。

    公司项目09 年4 季度进入收获期,2010 年将全面提升公司业绩。公司09 年4季度扩产后能使产品销量更上一个台阶。2010 年,随着欧美经济的进一步复苏,纺织服装消费需求的逐渐增加,公司业绩将会有较大幅度的增长。

    无偿使用大股东 “如意纺”新技术将进一步提高公司的市场竞争力。公司无偿拥有大股东的“如意纺”新技术。未来新技术在生产领域中的扩大应用,将降低公司产品的生产成本,提高产品毛利率,提高公司产品的市场竞争力。

    继续给予公司“推荐”的投资评级。我们预测公司09-10 年EPS 为0.40、0.58、0.78 元,未来6-12 月的目标价格可达12.00 元,继续给予“推荐”评级。