宇顺电子(002289)季报点评：把握行业复苏时机 募投项目2009年底提前投产

2009年1-9月，公司实现营业收入3.98亿元，同比增长6%；营业利润3,526万元，同比增长9%；归属于母公司所有者净利润3,090万元，同比增长4.6%，基本每股收益0.42元。公司预计2009年净利润同比增减变动幅度小于30%。

    公司是国内主要的中小尺寸液晶显示产品供应商。公司主导产品为中小尺寸TN/STN面板、TN/STN模组和TFT模组产品，广泛应用于通讯终端、家电、消费电子等领域。在TN/STN面板及模组产品市场，公司具有一定的技术和规模优势，市场份额在国内市场排名前五。公司还是国内企业中小尺寸TFT模组的主要供应商之一，当前具备TFT模组产能900万片/年,未来募投项目投产将使得TFT产能快速增长。

    液晶面板价格上涨导致公司综合毛利率下滑。今年液晶面板价格持续上升，使得公司成本有所增加，公司综合毛利水平环比有所下降（2009年上半年毛利率为18%，第三季度为15%）。

    随着全球多条高代液晶面板生产线投产，供需矛盾将有所缓解，四季度液晶面板价格持续上涨动力不足，预计公司第四季度毛利率将与第三季度基本持平。

    募投项目将于2009年底提前投产。未来几年是全球TFT产业向大陆转移的高峰期，公司有望抓住产业转移的机会继续做大做强。随着全球经济复苏，TFT模组市场需求旺盛，TFT-LCD模组产品市场需求迅速增长，公司现有TFT-LCD模组产能已无法满足公司订单的需求。为尽快扩大TFT-LCD产能，及时把握市场机会，公司决定原计划由长沙宇顺实施的八条小尺寸TFT-LCD模组生产线中的两条改由母公司实施，预计将于2009年底投产。我们预计公司这一举措将新增2010年TFT液晶显示模组产能约530万片（以2.4英寸模组计），贡献约1400万元的净利润，增厚2010年EPS0.19元。

    盈利预测和投资建议。我们预计公司2009、2010、2011年EPS分别为0.59元、0.75元、0.97元。当前股价对应的2009年、2010年、2011年PE分别为48倍、37倍、29倍，当前估值水平偏高，给予公司“中性”评级。