福建高速(600033)2009年三季报点评：经济复苏和行业低点扩张将带来U型反弹

事件评论

    第一，主营业务经营情况较09 年中期有所好转

    受到宏观经济影响和公司因地处沿海地区受出口萎缩拖累，2009 年前三季度公司主要指标仍为负增长，但三季度经济复苏的带动作用已经一定程度上抑制了这种局面。营业收入同比下降7.68%，降幅比上半年收窄约1 个百分点，表明三季度公司的公路收费业务继续复苏，营业成本同比下降10.37%，较中报的数据有较大提升，主要是因为福厦高速的扩建工程正在展开，路面的养护需求减少。

    第二，福厦高速扩建工程短期带来压力，长期看好

    公司对福泉高速和泉厦高速的扩建工程将会对未来2 年的车流量带来一定的影响，同时建设周期内公司的资金压力也会加大。但是考虑到1）扩建后公司对这两条高速公路的经营期限将可以延长6-7 年，2）随着两岸三通推进，福泉和泉厦高速的车流量将得到一定提升，我们长期看好福厦高速扩建工程给公司带来的变化。

    第三，估值偏低，首次给予“推荐”评级

    我们根据以下假设对公司未来3 年的业绩进行预测：

    2009 年和2010 年因福厦高速扩建而导致路费收入降低5%和8%? 2009 年和2010 年因福厦高速扩建可以节约营业成本7%和10%? 暂不考虑公司3.5 亿股的增发和浦南高速的股权收购根据我们的预测，公司2009-2011 年EPS 分别为0.52 元、0.46 元和0.50 元，对应PE 为11.4 倍、12.8 倍和11.9倍，对比市场上其他高速公路股2009 年的动态市盈率来看，福建高速估值较低。公司业绩短期内受经济复苏带动，1-2 年内则受到扩建的分流和资金压力影响，但是长期业绩增长趋势较为确定，因此首次给予“推荐评级”。