大龙地产(600159)公司调研:成长性和稳定性显著提高

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:徐胜利/陶学明/李孔逸 日期:2009-09-23

北京顺义国资背景的房地产企业,顺义区国资委为公司实际控制人,母公司1987年开始从事房地产开发,公司在顺义具有区域优势和品牌影响力。

    土地储备丰富,可有力保证公司快速发展。土地储备建筑面积230万平米,可保证未来5-6年开发。

    土地成本低。裕龙花园三区、大龙新都一期、西部会馆项目的土地成本明显低于可比地块09年的成本,按照预计售价计算,这些项目未来毛利率将超过50%。

    可结算项目增多。06-08年每年结算项目1-2个,预计2009、2010、2011年可结算重点项目为2个、3个、5个。

    依托顺义,未来发展强劲。顺义是北京经济发展最快、土地成交最活跃的区域之一,是北京三个重点新城之一,房地产投资在北京市的占比逐年提高。公司正积极准备在顺义增加土地储备。

    维持买入-A评级。公司08年以前利润低,波动大,09年起业绩成长性和稳定性正在发生显著改善。09年三季度预增70倍以上,预计每股收益约0.50元。假设09年内定向增发6000万股,摊薄后的盈利预测为09年EPS0.60元,2010年1.03元,给予2010年EPS25倍市盈率,对应目标价25.8元。公司每股RNAV12.2元(考虑增发成功因素),给予60%的溢价,对应目标价19.50元;综合两种估值方法,小幅调升公司股票六个月目标价至22.60元。