安纳达(002136)半年报点评:随钛白粉行业复苏逐步恢复盈利能力

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:孙祺 日期:2009-09-01

2009年上半年,公司实现营业收入1.11亿元,同比下降34%,利润总额327.63万元,同比增长101%,归属母公司利润9.40万元,同比增长117%,基本每股收益0.001元。

    公司是加工型企业,原材料价格降幅大于产品价格降幅改善了公司盈利状况。公司主营钛白粉,原料钛精矿、高钛渣、硫酸等均需要外购。自2007年下半年经济过热引起原料价格大幅上升,2008年国内钛白粉行业出现成本倒挂。但2008年四季度后经济下行,使得原料价格走低更快。如硫酸均价由2008年上半年1450元/吨跌落至2009年上半年的240元/吨;而钛白粉市场价格同比降低不到20%。

    钛白粉行业正在逐步走出周期性低谷。钛白粉60%应用在涂料领域,与房地产行业关系密切,塑料、造纸等其他用途也均与宏观经济紧密相关,具有较强的周期性。

    2008年全国钛白粉产量78.7万吨,比上年下降21万余吨,约70%的企业减产,全年钛白粉产量和销售量出现了自1998年以来首次下降。但随着经济在2009年的逐步恢复,六月份房地产投资同比增速18%,较年初提高了17个百分点,钛白粉行业开始回暖,开工率逐步提升。

    金红石型生产线改造完成,公司的盈利能力增强。公司原有1万吨/年金红石型钛白粉产能;另有3万吨/年锐钛型钛白粉产能改造成为金红石型,6月达到预定可使用状态。公司计划全年生产1.2万吨金红石型钛白粉、1.6万吨锐钛型钛白粉。因工艺的灵活性,公司还可以根据市场情况调整两种产品的比例。

    盈利预测与投资评级。预测2009~2011年每股收益(EPS)分别为0.07元、0.21元、0.23元。对应市盈率偏高,维持“中性”评级。但建议投资者关注行业的变化,把握公司主业拐点产生的投资机会。

    风险提示:国内钛白粉行业供过于求,行业复苏会引起开工率提升和停建产能的复建,可能抑制产品价格上涨空间。