高金食品(002143)09年中报点评:不利已成过去 拐点正在形成

类别:公司 机构:上海证券有限责任公司 研究员:郭昌盛 日期:2009-08-28

主要观点:

    肉价大跌,需求疲软,殃及业绩

    公司的生猪屠宰及肉类加工(占营业收入的90%以上),因报告期肉价格大滑坡(全国均价同比跌31.66%),而令相应的收入减22.88%。

    不过,其成本控制也较得当,毛利率形成了0.96 个百分点的提高(参见附表)。上半年屠宰量增长19.16%,但较07 年同期(未有地震干扰时)的相比仍低;也表明其环比趋势正向好。另注意到:存货于期间内大增255.48%,系国储肉计划安排。借肉价回升,可实现增收。

    全国布局初具轮廓,产能随之大增

    公司上市后一直致力于川外布点,上半年更加快了步伐,新乡、哈尔滨、湖北云梦以及近日的兰州等地又相继成其新基地,形成了川外的吉、黑、鄂、豫、甘5 省7 个现成的基地,为持续扩张奠定了基础。

    料复苏来临,营销量价齐升,业绩拐点将形成

    政府于年中启动“收储计划”初步遏制了肉价滑坡,料行情将形成中线回升态势,销量也趋快增,毛利率上升。现公司业绩反弹条件已具备,未来两年净利润可至少递增40%,成长性重新得以恢复。

    投资建议:

    未来六个月内,谨慎维持 “跑赢大市” 的评级

    以动态市盈率35 倍计,一年应有30%以上的预期回报,可谨慎增持。