沙河股份(000014)中报点评:深圳项目竣工结算 业绩高增长可期

类别:公司 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:李少明/万丽 日期:2009-08-27

09 年上半年公司实现营业收入3.24 亿,同比增长1443%;归属母公司所有者净利润为0.32 亿,每股收益为0.16 元,净资产收益率为7.59%。公司营业收入主要来源于深圳沙河世纪假日广场项目,该项目09 年上半年实现营业收入3.07 亿;

    另有河南新乡世纪村项目贡献营业收入0.1314 亿元。

    公司盈利水平稳定,三项费用占比偏高,仍有控制的余地。09 年上半年公司综合毛利率为48%,综合净利率为9.8%,三项费用占比为18%,其中销售费用占比为4.9%,管理费用占比为6.9%,财务费用占比为6.2%。

    负债水平略有下降。公司期末的资产负债率为71.6%,扣除预收款后的负债率为68.2%,净负债率为114.6%,较08 年末有所下降。公司期末账面现金2.41 亿,比08 年末下降12.3%;期末预收账款0.54 亿,比08 年末增长153%。

    公司深圳项目具体情况。公司目前有三个项目:深圳沙河世纪假日广场、长沙沙河世纪城、河南新乡世纪村。深圳沙河世纪假日广场是上半年营业收入主要来源,上半年CD 座精装修已完工至70%,09 年1-8 月实现销售金额7.4 亿元,中报尚余5 个多亿元预收账款可供结算,该项目的交付期是9 月份,是公司09 年营业收入的主要来源,预计随着楼盘交付预收账款的确认,公司业绩实现我们的预期存在较大可能。

    新乡世纪村项目一期工程收尾阶段,二期接近主体封顶。长沙沙河世纪城项目一期项目主体施工己全面展开,别墅项目80%已封顶,有望09 年底进入销售,成为公司继深圳沙河世纪假日广场后2010 年公司重要利润来源的项目。

    预计公司09、10年EPSEPS1.1、2.1元,6-12月目标价22元,维持强烈推荐