霞客环保(002015)半年报点评:滁州安兴进入合并报表 但收益不佳

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:—— 日期:2009-08-26

2009 年1-6 月,公司实现营业收入5.68 亿元,同比增长25.74%;实现营业利润1185 万元,同比减少62.58%;实现归属于母公司所有者的净利润1026 万元,同比减少61.39%;摊薄后每股收益0.06 元。

    滁州安兴进入合并报表,但收益不佳。2009 年上半年营业总收入较上年同期增长25.74%,主要是由于报告期内增加滁州安兴彩纤有限公司(滁州安兴)的合并所致。滁州安兴上半年实现营业收入3.51 亿元,占总收入的61.80%;对公司贡献的投资收益为278 万元,仅占公司净利润的比重为27.13%。受金融危机影响,滁州安兴没有达到预期收益,拖累了归属于母公司所有者的净利润。

    纺织服装需求好转使得毛利率环比提高。公司第二季度毛利率为8.77%,环比增加1.57 个百分点。主要是由于纺织服装需求好转所致。纺织服装零售总额2、3 月份同比分别增加-3.9%、13.02%,5 月份同比增加达到25.99%,二季度需求环比大幅好转使得粘胶短纤价格上涨。

    内需、出口逐步好转给化纤行业带来利好。从下游纺织服装来看,内需环比逐步好转,今年前6 个月纺织服装零售总额同比增长17.00%,表现较为强势;从出口来看,今年前6 个月出口增速同比下降10.88%,月度增速下降继续缩窄,我们预计下半年我国纺织服装出口回暖、内需保持强劲的可能性较大,有望给化纤行业需求回暖带来利好。

    非公开发行股票获证监会批准。公司于2009 年8 月7 日收到证监会批复,核准公司非公开发行不超过3000 万股新股。发行完成后,公司的资产负债率将有所降低,从而可以减少财务费用支出,提高公司的盈利能力,提升公司的综合竞争力和抗风险能力。

    风险提示。(1)原材料价格的上涨给公司成本带来压力;(2)纺织服装需求回暖程度。

    盈利预测及评级。我们预计公司2009-2010年每股收益分别为0.23元、0.25元,按照8月24日收盘价8.20元计算,对应的动态市盈率分别为36倍、32倍,我们维持公司“中性”投资评级。