宇顺电子(002289)：不断前进的中小尺寸LCD供应商

主导产品为中小尺寸液晶面板及模组：宇顺电子的主导产品为TN/STN 面板及模组和中小尺寸TFT 模组。由于公司产能逐步扩大和产品结构不断调整，07、08 年公司的营业收入增幅分别高达94.24%和54.89%，07 年净利润增幅达130.45%，而08 年因产品售价下下降，公司净利润略有下滑。

    液晶显示屏有三种主流产品：根据工艺技术不同，液晶显示器面板分为TN 型、STN 型及TFT 型。在追求成本、显示简洁和低功耗的应用场合，一般选择TN 和STN，而追求动态彩色显示的应用领域，如彩电、3G 手机、高档游戏机等TFT 具有较大优势。

    中小尺寸液晶屏应用空间广阔：随着国内外电子信息产业的快速发展和各种通讯产品、消费类电子产品、家电等电子产品的普及，中小尺寸液晶面板及模组市场需求逐年扩大。目前来看，车载电子、金融电子、数码相机和数码相框等新兴数码电子产品已成为中小尺寸液晶显示产品的重要推动力。新应用的不断涌现使得液晶显示器的市场容量不断增大。

    公司核心竞争优势在于大客户优势：公司主要以主要市场战略性大客户的需求为导向。2007 至今年上半年公司前五大客户销售比重分别为34.84%、47.33%和58.8%。2006 年~2008 年，公司年销售收入在500 万元以上的核心客户数量从11 家上升至21 家，核心客户奠定了公司在国内中小尺寸液晶显示器主流供应商的行业地位。

    IPO 募投项目将有力拉动公司成长：TFT 模组项目建设工期1 年，公司将在募集资金到位后尽快实施。项目产品计划是：生产第一年达产30%，第二年达产70%，第三年全部达产（100%）。根据项目的《可行性研究报告》，项目达产后可为公司新增销售收入94499 万元，实现净利润5914 万元。

    盈利预测与估值分析：我们预计09~11 年公司净利润分别为4829 万、5166 万和8188 万元，对应每股收益分别为0.66 元、0.7 元和1.1元，我们建议宇顺电子的询价区间为14.52~16.5 元，对应09 年的动态市盈率分别为22 倍和25 倍。参考当前A 股涉及液晶显示屏的上市企业的估值，我们认为公司上市后股价合理区间为17.5~19.8 元，股价下限对应2010 年的动态市盈率为25 倍，上限对应09 年30 倍的动态市盈率。