宇顺电子(002289):有一定成长潜力的液晶模组企业

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:邱春城 日期:2009-08-25

发行基本情况。本次宇顺电子发行1850 万股流通股,占发行后股本的25.17%,发行后公司总股本为7350 万股。

    发行采用网下发行和网上发行相结合的方式,其中网下发行股数为370 万股,网上发行1480 万股。

    公司初步询价工作于2009 年8 月19 日完成,确定发行价格为15.88 元,对应2008 年摊薄后静态PE 为32.15 倍。

    公司网下发行申购缴款时间为:2009 年8 月24 日(周一)9:30-15:00。

    公司基本面。公司是一家民营企业,主营业务为中小尺寸TN/STN 面板、TN/STN 模组和TFT 模组。公司毛利率有下降并且逐渐稳定的趋势,导致利润增幅小于收入增幅。产业转移是大趋势,本行业是国内竞争,公司虽然是国内业内前5 的企业,但是规模仍然偏小,相对小企业公司在客户上有一定优势,募投项目将使公司逐步过渡至以TFT 模组为主。公司风险在于随TFT 比重加大,公司未来毛利波动性会加大,资产变重,加工特征会更明显。

    业绩预测、估值及网上申购价建议我们预测2009-2011 年公司摊薄EPS 分别为0.54 元、0.70 元和0.80 元。宇顺电子最具可比性的是莱宝高科,其对应2008、2009 年PE 为23 和30 倍,12 家跟踪电子行业公司2008、2009 年PE 平均估值水平为36 和32 倍,而宇顺电子发行价对应2008、2009 年的PE 分别为32 和30 倍,因此,从投资的角度来看,公司价格区间在17.20元左右比较合理,建议申购。