超华科技(002288):竞争优势有待时间验证的PCB企业

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:邱春城 日期:2009-08-25

申购建议

    在已上市公司中,与公司直接可比的是超声电子、生益科技和天津普林,公司当前业务结构和超声电子重合程度更大,未来和生益科技的业务结构重合度增加。

    生益科技和超声电子,其对应2008、2009 年PE 分别为62、27 和25、24 倍低估值水平,因此,我们认为超华科技在二级市场合理的市盈率9.61~9.78 元之间,考虑到公司未来和生益科技相似性增加,我们认为公司的合理价格应该在10.19 元左右,即使按照电子行业2009 年32 倍的PE 水平,公司最多能给予13.04 元的价格,而公司目前的发行价在12.10 元,我们认为缺乏上涨空间,建议机构投资者不申购。

    公司主要风险规模太小,产品比较低端,抵抗行业风险能力弱。随募集资金项目达产,未来毛利率将降低,而且波动性将加大。