上实医药(600607)：预计重组方案近期出台 将率先成为我国综合性医药巨头

从资产角度，上实控股和上药集团都拥有较多优质医药资产，许多尚未上市的工业制造和分销零售资产将借此次产业重组之机注入到上市平台中，我们初步分析二者整合后净利润将达到8~10 亿元，将率先成为我国综合性医药巨头，其总市值将达到300 亿以上。我们判断：上实控股旗下的5 个中药公司（杭州青春宝、辽宁好护士、胡庆余堂、胡庆余堂国药和厦门中药厂）、上药集团旗下的信谊制药、中华制药、华联制药等资产都将注入到上市公司。

    其中：上实控股55%的杭州青春宝资产注入是上实医药股改承诺；上海医药是我国第二大医药商业龙头，占据了上海市50%和华东市场13.5%的市场份额，未来医改集中招标统一配送对其扩大市场份额十分有利。

    从产品角度，上实控股和上药集团拥有很多品牌中药和品牌西药，覆盖了80%的基本药物目录品种，未来盈利增长将持续受益于基本药物使用人群的扩大和报销比例的提高。上药集团拥有68 个核心产品，上实医药旗下进入基本药物目录的有：辽宁好护士的“乳僻消片和胶囊”占据同类产品市场份额的70%、08 年销售1.5 亿元，杭州青春宝的“参脉注射液和丹参注射液” 08 年销售规模分别达到了4 亿元和1.3 亿元。常州药业的利血平和卡托普利也进入了基本药物目录。常州药业商业规模达13 亿元，是常州第一大医药商业。我们看好上实集团和上药集团重组后医药工业和医药商业一体化经营的盈利增长。

    公司股票正在停牌期间，我们等待重组方案出台，分析业绩增厚比例和股本摊薄效应后再给出投资建议。中报主业稳健增长，出售联华股权贡献EPS0.98元。09 年上半年，上实医药销售收入、利润和净利润同比分别增长了8.0%、296%和378%，实现EPS 1.18 元，每股经营净现金流0.40 元。其中，出售联合商务（间接联华超市）股权贡献税后投资收益3.6 亿元。若扣除此项非经常性收益，公司主业税前利润同比增长18%。