宇顺电子(002289)：增长较快的小尺寸显示厂商 询价区间15.5-16.5元

投资要点：

    根据IPO重启以来新股发行水平，剔除大盘股影响，考虑近期市场估值的下降，我们认为合理的2008年摊薄前发行PE为26倍，扣除非经常性收益后的PE为24.8倍，以此计算的价格为16.37元，建议询价区间15.5-16.5元。

    公司为国内主要的中小尺寸液晶显示产品提供商, 主导产品为中小尺寸TN/STN 面板、TN/STN 模组和TFT 模组产品。在TN/STN 面板及模组产品领域，公司在行业排名前五位；占全球中小尺寸TFT模组产值市场份额0.86%，国内市场份额2.5%。

    中小尺寸面板市场还有上升空间。预计全球中小尺寸TFT面板出货量2007年至2010年复合增长率达到11.4%，中国大陆2005 至2010 年复合年增长率达到27.4%。产业转移驱动行业机遇,中国已成为TN/STN的生产中心，中小尺寸TFT领域，中国正处于快速发展阶段。

    募集资金项目将显著扩大公司TFT模块生产能力，并将使公司产品结构从主要生产TN/STN面板及模块升级到以TFT模块为主。公司销售收入有望保持快速增长。

    预计公司09-11年销售收入增速为11%、33%和35%，净利润增速为23%、21%和33%，完全摊薄EPS为0.61元、0.73元和0.97元。

    风险揭示。公司主要风险在于显示产业本身技术变化较快，公司进入TFT模组生产领域较晚，面临技术风险和未来产品市场需求的不确定性。

    特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。