高金食品(002143)半年报点评:“鲜销为主”推动盈利能力提升

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:—— 日期:2009-08-20

2009年1-6月,公司实现营业收入7.4亿元,同比下降22.49%,营业利润459万元,同比增长119.32%,实现归属母公司净利润624万元,同比增长23.23%,实现每股收益0.04元。其中,第2季度公司实现营业收入4.28亿元,同比下降26.59%,实现归属母公司净利润222.86万元,同比下降30.46%,实现每股收益0.01元。报告期内,公司屠宰生猪85.2万头,同比增长19.16%。

    “鲜销为主”的战略思想,是公司盈利能力提升的主要助推器。公司最主要的业务是生鲜冻肉的销售,在公司收入占比超过90%。报告期内,公司产品销量基本持平,但受生猪价格同比大幅下降的影响(09年1-6月累计同比下降幅度为34%),公司生鲜冻肉的销售收入同比下降23.91%,降为6.67亿元。虽然收入同比有所下降,但因报告期内公司产品结构有所调整,附加值相对较高的生鲜肉的销售比例有所提升,公司生鲜冻肉业务毛利率同比上升了0.99个百分点,达到7.82%,并带动公司报告期内综合毛利率提升0.73个百分点,达到8.01%。

    营业利润增长速度明显快于收入增速。报告期内,公司营业利润同比增长119%,而营业收入同比下降了22%,主要原因有:(1)主营产品毛利率上升;(2)财务费用下降。报告期内,公司财务费用同比大幅下降65.58%,财务费用率同比下降1.05个百分点,降为0.84%。财务费用的下降主要是由于公司平均贷款低于去年同期水平,另外,因利率下调提前归还高利率借款贷出低利率借款以及外币核算采取即期汇率降低汇兑损益也是公司财务费用的下降的重要原因;(3)坏账准备计提大幅减少。报告期内,因公司坏账准备计提大幅减少,公司资产减值损失为27万元,较上年229万元有较大幅度的下降。

    盈利预测与评级。考虑到公司投资的程度银行年内可能为公司贡献利润,我们预计公司2009-2011年的EPS分别为0.09元0.15元和0.20元,当前公司的股价为11.74元,对应的动态PE分别为128X、79X和58X,维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示。(1)生猪价格的周期性波动对公司业绩的影响;

    (2)大规模疫情的可能发生;(3)大盘波动对公司股价的影响。