高金食品(002143)2009年中报点评:景气未见恢复 来年或见转机

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:独孤南薰/李铁 日期:2009-08-18

高金食品2009年中报业绩略低于我们及市场预期。公司在2009年上半年实现销售收入接近7.4亿元,同比下降22.49%。实现营业利润超过485.5万元,同比增长119.32%,实现净利润624.2万元,同比增长23.23%,折合每股盈利接近0.04元。由于猪肉价格同比下降较多,造成公司销售收入下降,但是由于同理,公司收购生猪成本相应下降,加之屠宰数量上升及鲜销比例提高,因此公司净利润出现同比增长的情况。而报告期内,公司非经常性损益相较去年同期有所减少,因此公司净利润增长同比低于营业利润增速。

    公司各大产品销售情况各异,但除屠宰以外,皆有所下降。2009年上半年高金食品屠宰生猪85.2万头,同比增长19.16%,销售高低温肉制品3472.04吨,较上年同期减少11.10%,销售罐头1488.52 吨,较上年同期减少40.27%,销售牧业产品3136头,较上年同期减少2.09%。由于公司屠宰业务占到公司主营业务收入的91%左右,而较低的生猪收购价格及公司鲜销比例的提高,使得公司的综合毛利率相较去年同比提高了接近一个百分点。

    2009年四季度及2010年一季度或迎猪肉价格拐点。猪肉价格虽然近期上涨较多,但从农业部发布的存栏指标来看,仍处于偏高的水平。尽管猪价反弹已经两个月,但我们仍然认为,这从本质上,可能是一次价格的超跌反弹。尽管背后可能还有意愿库存增加等因素。但因为供应的压力尚未缓解,猪价继续大幅走高,并在下半年进入养殖景气高点的可能性仍然非常小。而我们维持今年的4季度猪肉价格有望出现真正企稳,并在明年上半年出现拐点的预判。

    调低目标价至7.50元,维持投资评级。基于我们对公司及猪肉行业的预判,我们下调公司2009年EPS至0.10元,2010年EPS至0.30元及2011年EPS至0.44元。12个月的目标价则按2010年EPS0.30元的25倍PE,为7.50元,我们维持“减持-B”的投资评级。