锦江投资(600650)：2010受益经济复苏与世博举办

锦江投资（600650）是以车辆营运和物流仓储业务为主的服务类企业。其中，车辆营运相关业务在上海地区具有较高的市场地位，约贡献60%的收入和净利润来源；而货运及仓储物流业务则贡献了约30%的净利润。

    09 年上半年经营业绩下滑，但季度环比呈好转趋势。由于国际金融危机的持续影响，公司车辆营运、货运及物流仓储三大核心业务不同程度受到冲击，经营业绩同比有所下降。但从季度环比数据来看，公司09 年2 季度的经营状况已较1 季度好转，单季0.16 元的每股盈利已趋近常态水准。

    车辆营运业务相对稳定，其中租赁车与旅游客运业务将同步经济受益世博。

    其中，出租车业务在车辆营运业务中的利润占比约为60%；量价波动较小的背景下，出租车业务将是稳定的盈利来源。租赁车与旅游客运业务在车辆营运业务中的利润占比达30%以上，公司的该项业务在上海地区居于龙头地位；在2010 年经济复苏和世博举办的背景之下，考虑到公司的市场影响力，该业务有望迎来阶段性的盈利高峰，估计2010 年将增长30%。

    物流仓储业务将受益外贸复苏与2010 上海世博举办。浦东机场货运物流业务是公司物流仓储业务最主要的盈利来源，净利润占比达70%。该业务与外贸进出口相关度较高，将充分受益外贸复苏与2010 年世博会的举办，类似的还有盈利占比19%的国际货代业务。预计仓储物流业务将实现20%的增长。

    集团资产注入：继续整合客运与物流资源的预期。大股东上海锦江国际集团是国内规模最大的综合性旅游企业集团之一，未来锦江投资（600650）存有继续集团整合旗下客运及物流相关资产的潜在可能。

    2010 年受益经济复苏与世博举办的主题投资品种。预计2009-2011 年EPS 分别为0.51、0.62 和0.60 元，当前股价相当于2010 年21 倍PE，对比行业同类公司未显高估。随着2010 世博会的临近，锦江投资（600650）可作为“世博主题投资”的选择。给予“审慎推荐”评级。