华东数控(002248)：金融危机促生结构调整 产品升级盈利大幅提升

投资要点：

    华东数控股份有限公司是2002 年成立的一家以研制、生产制造数控机床、数控机床关键功能部件及普通机床为主营业务上市公司，是目前国内同时具有先进的龙门磨床和龙门铣床的设计和生产能力的少数企业之一。

    公司从IPO 至今普通机床的销售额逐期下降，毛利率维持在13.5%左右的水平。公司的普通机床出口占比较大，由于受到出口减缓的严重影响，普通机床的销售额下降比较明显。

    公司由于提前交付博格板轨道磨床订单，中报业绩增幅超过100%，预计全年博格板轨道磨床产销量应维持在3.6 亿元左右。

    预计公司明年博格板磨床的订单仍会呈现一定的增长。

    公司将于下半年拟公开增发不超过3,500 万股人民币普通股（A股），募集资金人民币3.5 亿元，募集资金投入“数控大型机床技术改造项目”。从目前股价看，公司增发的价格约在18~20元，公司股本将达到1.4 亿股，公司资本公积将达到6 亿元左右，公司未分配利润将达到每股0.7 元左右，将具有较强的高配送能力。

    我们预计公司未来的机床收入仍将保持20%的增长幅度，同时普通机床出口将随着经济探底逐步开始回升。铸件和机床配套产品将呈现不同程度的增长。公司2009 年-2010 年每股净收益为0.85 元、1.06 元，对应市盈率27 倍，22 倍，给予谨慎推荐评级。