株冶集团(600961)09年中报点评

公司09年中期实现营业收入36.75 亿元，较上年同期降低21.89%；实现利润总额1656 万元，较上年同期减少11097万元，减少87.02%。主要是受金融危机影响，铅锌等产品价格较上年同期大幅下跌，其中锌锭价格较上年同期下降了36%，铅锭价格下降了40%，硫酸价格下降了86%。

    主营业务毛利率较上年减少1.42 个百分点，其中：锌及锌合金毛利率增加7.92 个百分点，主要是因为公司在年初原料价格低、市场观望氛围浓时，采购了一批锌精矿，规避了部分原料涨价风险，增加了锌产品的毛利；稀贵金属毛利率减少18.57 个百分点，一方面是由于电银销售价格的下跌，另一方面是由于本公司对粗铜回收系统进行了改造，影响了粗铜的生产和销售量，造成毛利减少较多；硫酸毛利减少92.16 个百分点，主要是由于硫酸销售价格的大幅下跌，上半年硫酸平均销售销售价格较上年同期下跌了86%；其他产品毛利率减少了31.11 个百分点，主要是副产品精镉、精铋销售价格下跌所致。

    公司今年一季度实现净利润480万元，二季度盈利能力提高，实现989万元。随着公司主要产品价格的回升和成本较高的库存原材料的消化，公司的经营压力二季度开始得到缓解。在经济复苏和通货膨胀的双重因素影响下，公司主要产品下半年的价格将高于上半年，我们认为，公司09、10年的每股收益将为0.08元、0.15元，目前估值不低，给予公司中性的投资评级。