锦江投资(600650)：中期业绩略超预期

中期业绩略超预期：2009 年中期，公司实现营业收入7.79 亿元，下降5.16%；营业利润1.65 亿元，下降22.47%；完成净利润1.4 亿元，下降19.94%。每股收益0.254 元。略超我们此前的超期。

    投资收益促使二季度业绩环比上升：分季度看，二季度收入及净利润环比一季度均有所提高。二季度公司投资收益较一季度净增3560 万元，主要是出售股票资产（以前认购的法人股）以及国泰君安分配股利，这是二季度净利润环比提升的最主要因素。

    客运服务业务稳中略升、物流收益降幅较大：客运业务占公司营业利润约五成，上半年该业务同比平稳中略有提升；物流业务收益降幅明显，因目前全球金融危机对我国国际航空物流的冲击较大，锦海捷亚及浦东机场货站股权收益降幅超过50%，公司低温仓储利润也有所下降。

    业绩预测：预期预计2009 年公司收入15.8 亿元，净利润2.58亿元，每股收益0.47 元。2010 年因一定程度受益世博会及经济复苏可能，预期公司业绩将出现一定幅度的回升。

    投资评价：公司客运业务稳定，但物流业务的下滑将导致2009年业绩下滑约二成。目前PE30 倍，PB4.32 倍，估值在城市交通板块居中等水平。尽管2010 年将受益世博会，但受益程度可能有限，关键在于公司物流业务的尽早复苏，而该业务目前还没有实质性好转，维持中性的投资评级。