宝胜股份(600973)半年报点评：业绩符合预期 毛利率有升有降

上半年业绩表现符合预期，维持公司“谨慎推荐”建议

    根据披露，公司上半年年实现营业收入16.3 亿元，同比下滑25.6%；实现净利润5,287 万元，同比下滑22.4%；上半年EPS 为0.34 元。公司业绩符合预期。

    我们预计公司2009、2010 全年EPS 分别为0.77 和1.03 元，对应当前股价PE分别为25x 和19x，维持公司“谨慎推荐”投资建议。

    电力电缆收入下滑明显，超导电缆仍不能贡献盈利

    公司主要产品电力电缆实现收入10.5 亿，同比下滑32.7%；电气装备电缆实现收入2.3 亿，同比下滑22.9；而裸导线实现收入2.5 亿，同比上升20.7%。我们认为铜价下跌导致的部分产品价格下滑所致。

    而市场给予关注的超导电缆产品，目前仍处于试产阶段，未产生收益。

    主要产品毛利率有升有降

    公司上半年综合毛利率为13.8%，基本与去年同期持平。从公司主要产品分类来看，毛利率有升有降。其中裸导线产品下滑幅度较大，降低了5.2 个点至1.9%，而电力电缆和电气装备电缆则分别小幅上升1.8、0.6 个点，为14.3%和24.7%。

    公司三项费用率水平小幅上升

    公司上半年三项费用为1.56 亿元，占收入比率为9.6%，与去年同期相比上升1.2 个点，主要是公司收入下滑较多所致。

    铜价回升，期铜套保有望缩减浮亏

    今年上半年铜价大幅回升，受此影响公司资本公积较期初增加8,572 万元，公司去年底产生的大量期铜浮亏有望缩减。

    风险：或有负债仍有隐忧

    公司与南京华新有色的买卖合同纠纷目前仍处于诉讼阶段，涉及金额1.08 亿。

    我们认为需要对诉讼产生的或有负债给予谨慎态度。