现代投资(000900)中报点评：业绩略超预期 维持增持评级

投资要点：

    公司中报业绩略超预期。2009 年上半年，公司实现营业总收入8.01亿元、归属于上市公司股东的净利润3.28亿元，分别同比增加9.71%和12.25%；每股收益0.82元，略超预期（我们的预期为每股盈利0.78元）；公司在2009 年半年度不进行利润分配，也不进行公积金转增股本。

    业绩超预期主要源于车流量快速反弹。2009年上半年，公司主要的三条路桥资产长潭、潭耒和长永高速的通行费收入分别为1.93、5.58和0.25亿元，同比增长12.87%、11.12%和-2.23%。一方面，公司路产的整体车流量增长幅度超过了10%左右、直接对收入起促进作用；另一方面，车型结构的变化也和全国大部分地区一样、货车比例下降较快，使得单车收入较去年同期减少。车流量快速增长关键有几个因素：

    （1）去年一季度雪灾对京珠高速造成的恶劣负面影响，导致同期基数降低，今年2月份长潭、潭耒路段车流量增长80-100%；（2）去年四季度以来下降的宏观经济景气度在今年二季度开始见底回升，公司路段位于全国最繁忙的南北客货通道上、其车流量的反弹是十分明显的，6月份已经普遍实现正增长；（3）小汽车销量劲增使得客车流量快速、超预期增长；（4）中西部地区受经济影响小，车流量增长普遍快于全国水平，具体表现为本地车比例较大的长潭高速增速较快。

    下半年车流量将继续复苏。我们预计公司整体的车流量和收入在三、四季度至少将保持6月份的正增长势头、甚至增速有望进一步反弹。长期来看，珠三角进出口复苏和本地经济的发展将共同促进公司车流量与收入的增长。