吉电股份(000875)调研报告:规模快速扩张 长期价值突出

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:彭全刚 日期:2009-08-06

非公开增发拉开成长序幕。吉电股份将定向增发5.5 亿股,发行价格不低于3.76 元/股,募集资金约20.68 亿元,用于投资白城电厂2 台60 万千瓦“上大压小”项目、长岭腰井子4.95 万千瓦风电场工程和长岭三十号4.95 万千瓦风电场工程。募集资金项目投产后,公司控股装机容量将从目前的85 万千瓦,增加到214.9 万千瓦,增幅为152%。

    未来2~3 年装机规模快速扩张。未来2~3 年,公司可以通过收购白山热电和通化热电增加60 万千瓦的权益容量和100 万千瓦的可控装机容量。在建项目投产,可以贡献250 万千瓦的可控和权益装机容量。通过自建和收购股改承诺项目,在2011 年,公司可控装机容量有望达到435 万千瓦,是现有可控装机规模的5.1 倍。

    整合中电投集团东北资产提升公司发展空间。不包括吉电股份资产在内,2009~2011 年,中电投集团在东北地区的权益装机容量将分别达到511 万千瓦、766 万千瓦、886 万千瓦,2016 年权益装机将达到1386 万千瓦。作为中电投集团整合东北资产的平台,公司长期发展空间巨大。

    精细化管理促进业绩回升。公司现任总经理韩连富先生积极推进管理体制改革,引入激励机制,强化奖惩力度,将企业员工的收入与企业效益挂钩,目前已经初见成效。公司二季度已经实现盈利,收入增速明显高于成本增速,预计这种趋势在下半年将更加明显。

    预估每股收益09~11 年分别为0.04 元、0.17 元和0.54 元。09 年业绩不能反应公司的长期成长价值,我们将2011 年业绩按照10%的折现率折现到2009年,每股收益为0.44 元,给予16~20 倍市盈率,目标价格7.1~8.8 元。首次给予“强烈推荐”的投资评级,建议长期价值投资者买入。