福成五丰(600965):中期业绩回顾

类别:公司 机构:中国国际金融有限公司 研究员:袁霏阳 日期:2009-07-31

中期业绩符合预期:

    上半年公司亏损535 万元,其中二季度亏损300 万元,亏损额较一季度增加65 万元。中期业绩与我们此前亏损不超过600 万元的预期相符。

    正面:

    随着经营管理能力的提升,公司速食品加工厂的盈利能力在稳步回升。

    负面:

    肉牛屠宰业务因产能利用率下滑和原料成本上涨而出现亏损;

    受去年三聚氰胺事件影响,今年上半年鲜奶价格同比大幅下滑,鲜奶业务录得亏损。

    发展趋势:

    因当前养牛收益仍然偏低,我们估计明年公司主要原料(架子牛)供应仍然偏紧且价格仍将维持高位,肉牛屠宰业务还难以步入复苏通道。

    估值与建议:

    因公司主业短期内还复苏无望,且按照我们并不保守的盈利预测,公司2010 年市盈率已高达56 倍,我们由此维持“减持”评级。