山东海龙(000677)调研简报：粘胶短纤价格下半年有望回暖 推动公司利润增长

盈利预测及投资评级

    盈利预测假设：

    1) 2009、2010 年粘胶短纤销量分别为17 万吨、21 万吨；2009、2010 年粘胶长丝销量分别为8000 吨、8000吨；2009、2010 年帆布帘子布销量分别为2 万吨、2 万吨。

    2) 2009、2010 年粘胶短纤价格分别为15113 元/吨、17500 元/吨；2009、2010 年粘胶长丝价格分别为30500元/吨、31500 吨；2009、2010 年帆布帘子布价格分别为27000 元/吨、28000 吨。

    3) 2009、2010 年粘胶短纤毛利率分别为18.02%、22.34%；2009、2010 年粘胶长丝毛利率分别为1.60%、2.59%；

    2009、2010 年帆布帘子布毛利率分别为22%、24%。

    我们预计公司2009-2010 年的每股收益分别为0.25 元和0.45 元，以7 月29 日收盘价6.91 元计算，对应的动态市盈率分别为28 倍和15 倍，考虑到粘胶短纤价格下半年及明年有望稳定上涨，将较大幅度拉升公司业绩，我们维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示

    1) 粘胶短纤、粘胶长丝及主要原材料价格波动超出预期；

    2) 出口、内需回暖程度不达预期的风险；

    3) 粘胶产能快速扩张使得销售不达预期的风险。