福建高速(600033)半年报点评

2009 年上半年，公司实现营业收入9.99 亿元，同比下降8.68％；实现利润总额6.79 亿元，同比下降14.8％；净利润3.8 亿元，同比下降16.7％。基本每股收益0.257 元，同比下降16.7％；净资产收益率为9.31，下降了3.37 个百分点。

    报告期内，泉夏、福泉、罗宁三条高速路产营业收入分别为5.9 亿元、3.2亿元和0.86 亿元，同比分别下降12％、8.19％和1.31％。

    2009 年5 月发布的《国务院关于支持福建省加快推进海峡西岸经济区建设的若干意见》和海峡两岸“大三通”的实施，将会明显提升福建省对台贸易的绝对区位优势，两岸经济要素的流动将更加畅通，公司主要路产凭借天然垄断性，将在区域经济往来中长期受益。

    截至2009 年6 月30 日，公司累计投资浦南公司9.4 亿元，报告期内本公司对浦南公司实现投资收益-2,542.89 万元。我们预计公司将在2011 年左右才会收购浦南高速。彼时该路产将渡过培育期，未来通行费收入将有明显提升，增厚公司业绩。

    从中长期看，当福夏高速扩建完全结束后，车流量将有大幅上涨的可能，应该可以改变目前高速公路拥堵的情况。我们认为，从全年来看，此次“4扩8”工程对公司路产车流辆分流影响有限，福夏高速全线贯通后，有可能给公司路产带来爆发性增长。

    从上半年数据看，我国进出口数据支持下滑，对福建省这样的外向型经济省份来说，影响较为严重。贸易量的走低是造成车流量下降的主要原因，在宏观经济进一步转暖之前，公司经营将比较困难。

    预计公司09、10、11 年能够实现基本每股收益0.47、0.42、0.35 元/股，按照7 月23 日的收盘价7.01 元计算，目前公司股价市盈率为14.91X、16.69X、20.03X。我们给予公司“中性”评级。