大龙地产(600159)深度报告:可望成为区域市场中的长跑赢家

类别:公司 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:李少明/万丽 日期:2009-07-22

公司现有开发项目和资源建面248 万平米均是“831”大限之前获取,成本低廉。

    主要分布在北京王府井、宣武区(南二环内)、顺义中心区、广东中山以及内蒙满洲里。上述用地足够公司近5 年的开发。预计从09 年开始,公司项目进入利润快速释放期,尤其是高毛利的顺义裕龙花园三区、王府井和宣武区项目的开发销售等将给公司2009-2012 年业绩带来爆发性的增长。

    经过多年的房地产开发,公司发现在自己最熟悉、根基最深厚的顺义市场,并依靠当地政府的支持,加速发展住宅产业才是公司长期生存之道。在北京市区开发用地日益减少,顺义新增人口以及拆迁产生大规模住宅需求,居民收入持续高增长,北京市区到顺义的M15 地铁即将开通等的背景下,公司战略将转向立足顺义区本地发展,以获取更长远的发展。与外地开发商相比,公司拥有更多的比较优势,并获得当地政府的支持在顺义获得更多的开发机会。近年顺义区政府计划用300 亿元于28 个自然村的拆迁,其中11 个自然村将进入挂牌的程序,公司或将因此获得更多的发展机会。我们看好北京市区外经济高速发展的顺义住宅市场,公司的战略转移非常有利于公司5 年后更长足的发展。

    公司控股股东顺义大龙城乡建设开发总公司在顺义、哈尔滨和海南也还拥有大量廉价土地,或许未来公司有获取的可能,从而为公司后续高速发展提供了机会。

    公司拟增发7000 万股,预计增发后公司09-11 年的EPS 分别为0.62、1.03 和1.54元。根据公司现有开发项目及资源,公司的重估值为72 亿元,增发前RNAV17.35元/股。而当前公司市值仅为66.57 亿元,价值明显被低估。未来6-12 月合理股价为25 元,给予强烈推荐。

    风险提示:

    注意国内外经济增长、居民收入、行业复苏、企业盈利改善低于预期、政策调控超出预期、公司开发资金和开发实力不足等等因素带来的风险。